米乐m6官网登录入口第9章 长期投资决策方法例3：某企业计划进行某项投资活动，现拟有甲、乙 ：某企业计划进行某项投资活动，现拟有甲、 两个方案，投资额10万元,预定的投资报酬率为18 10万元 两个方案，投资额10万元,预定的投资报酬率为18 ％，按直线法计提折旧 其余有关资料如表所示。 按直线法计提折旧， ％，按直线法计提折旧，其余有关资料如表所示。 单位： 单位：万元

　　投资回收期评价 优点:计算简单，指标含义清楚，容易理解， 优点:计算简单，指标含义清楚，容易理解，能 鼓励投资者尽快收回投资，避免投资风险。 鼓励投资者尽快收回投资，避免投资风险。 一是没有考虑货币的时间价值。 缺点 :一是没有考虑货币的时间价值。

　　1．投资回收期 投资回收期是指收回全部原始投资所需的时间。 投资回收期是指收回全部原始投资所需的时间。

　　（一）现金流量的概念与意义 现金流量(cash flow)特指一个投资项目引 现金流量(cash flow)特指一个投资项目引 起的企业现金流入量和现金流出量的统称。 起的企业现金流入量和现金流出量的统称。 这里的“现金” 这里的“现金”≠会计学上的现金 它指的是广义的现金， 它指的是广义的现金，不仅包括各种货币资 金，而且包括项目需要投入的企业拥有的非 货币资源的机会成本或重置价值 机会成本或重置价值。 货币资源的机会成本或重置价值。

　　假设在上例中方案B 假设在上例中方案B第三年的现金净流量为 1500万元 第四年现金净流量为1700 万元， 1700万元 1500万元，第四年现金净流量为1700万元

　　3、投资风险价值的根源 、 ⑴风险的类别 系统风险、 系统风险、个别风险 ⑵市场的有效性 弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效 弱式有效市场、半强式有效市场、 市场 有效市场的悖论： 有效市场的悖论：只有在大多数投资者不相 信市场有效时，市场才会有效。 信市场有效时米乐m6官网登录入口，市场才会有效。

　　（二）长期投资决策的分类 1、按重要程度分类。 、按重要程度分类。 战略型投资决策V.S. V.S.战术型投资决策 战略型投资决策V.S.战术型投资决策 2、按对象分类 、 固定资产投资决策、无形资产投资决策、其 固定资产投资决策、无形资产投资决策、 它长期资产投资决策

　　估算现金流量应注意以下问题 • 不能考虑沉落成本 • 充分考虑机会成本 • 不能忽视项目的外部性影响 • 现金流量不应包括利息费用 • 现金流量应该是税后的现金流量

　　1.初始现金流量 1.初始现金流量 初始现金流量是投资 (主要指项目建设过程 发生的现金流量。 中)发生的现金流量。 (1)固定资产投资支出 (1)固定资产投资支出 (2)垫支的营运资本 (2)垫支的营运资本 (3)原有固定资产的变价收入 (3)原有固定资产的变价收入 (4)所得税影响 (4)所得税影响 (5)其他费用 如投资项目的筹建费、 其他费用， (5)其他费用，如投资项目的筹建费、职工培 训费等。 训费等。

　　（一）投资及长期投资的含义 1、投资 、 狭义的投资是指企业向那些并非直接为本单 位使用的财产项目投入资金，并以利息、 位使用的财产项目投入资金，并以利息、使 用费、股利或租金收入等形式获取收益， 用费、股利或租金收入等形式获取收益，使 得资金增值的行为。 得资金增值的行为。广义的投资则泛指企业 投入财力， 投入财力，以期在未来一定期间内获取报酬 或更多收益的活动。本书取广义的投资概念。 或更多收益的活动。本书取广义的投资概念。

　　为何摒弃会计利润，采用现金流量？ 为何摒弃会计利润，采用现金流量？ • 在投资有效期内，现金净流量总额与利润 在投资有效期内， 总额相等 • 现金流量基本不受人为因素的影响 • 有利于考虑货币的时间价值，能客观评价 有利于考虑货币的时间价值， 长期投资项目的效益 • 现金流是项目顺利运行的保障

　　3．终结现金流量 终结现金流量包括两项内容： 终结现金流量包括两项内容： (1)固定资产残值变价收入以及出售时的 (1)固定资产残值变价收入以及出售时的 税收影响。 税收影响。 (2)垫支营运资本的回收 垫支营运资本的回收。 (2)垫支营运资本的回收。

　　方案A： 方案A 前三年累计的现金净流量正好等于投资额， 前三年累计的现金净流量正好等于投资额，故其静 态投资回收期等于三年。 态投资回收期等于三年。 方案B 方案B： 项目第4年是累计现金净流量首次出现正值的年份， 项目第4年是累计现金净流量首次出现正值的年份， 此时项目累计净现金流量为1700 万元） 1700（ 此时项目累计净现金流量为1700（万元） 其静态投资回收期为

　　2、货币时间价值的计算 、 （1）复利 ） 复利现值、 复利现值、复利终值 （2）年金 ） 普通年金、先付年金 普通年金、 递延年金、 递延年金、永续年金 （3）偿债基金系数、投资回收系数 ）偿债基金系数、

　　（一）投资风险价值概述 1、投资风险价值的含义 、 投资风险价值， 投资风险价值，也叫投资风险收益或投资风 险报酬， 险报酬，是指投资人冒着一定的风险进行某 项投资所获得的、 项投资所获得的、超过平均投资报酬或货币 时间价值的那一部分额外报酬。 时间价值的那一部分额外报酬。 2、衡量指标 、 风险报酬额V.S.风险报酬率 风险报酬额V.S.风险报酬率 V.S.

　　经营现金净流量的确认可根据有关损益表的 资料分析得出，其基本计算公式为： 资料分析得出，其基本计算公式为： 现金净流量(NcF) 现金净流量(NcF) 现销收入-付现成本=现销收入-付现成本-所得税 现销收入-付现成本-非付现成本或=现销收入-付现成本-非付现成本-所得税 非付现成本 净利润 =净利润非付现成本 =(现销收入 付现成本)* 现销收入)*（ 所得税率） 或=(现销收入-付现成本)*（1-所得税率） 非付现成本* 非付现成本*所得税率

　　3、按性质分类 、 增收型投资决策V.S. V.S.节支型投资决策 增收型投资决策V.S.节支型投资决策 4、按项目之间的关系分类 、 独立型投资决策V.S. V.S.互斥型投资决策 独立型投资决策V.S.互斥型投资决策

　　1、货币时间价值的含义 、 在没有风险和通货膨胀的情况下， 在没有风险和通货膨胀的情况下，等量的货 币在不同的时点上的价值量的差异。 币在不同的时点上的价值量的差异。 实质： 实质：货币的所有者让渡其使用权而参与社 会财富分配的一种形式。 会财富分配的一种形式。

　　2、长期投资 、 凡涉及投入大量资金， 凡涉及投入大量资金，获取报酬或收益的持 超过1年以上 续期间超过 年以上， 续期间超过 年以上，能在较长时间内影响 企业经营获利能力的投资， 企业经营获利能力的投资，我们统称为长期 投资。与长期投资有关的资金支出为资本性 投资。与长期投资有关的资金支出为资本性 支出。 支出。

　　2米乐m6官网登录入口、投资报酬率法 投资报酬率，是指某一投资方案预计未来每 投资报酬率， 年平均净收益与其平均投资额之间的比率。 年平均净收益与其平均投资额之间的比率。

　　决策原则： 决策原则： 当计算所得的投资报酬率大于预定或标准的 投资报酬率，表示有关投资方案可行；反之， 投资报酬率，表示有关投资方案可行；反之， 则不可行。 则不可行。假如两个备选投资方案的投资报 酬率都大于标准或预定投资报酬率， 酬率都大于标准或预定投资报酬率，即应以 投资报酬率更高者为最优。 投资报酬率更高者为最优。

　　2．经营现金流量 经营现金流量是指项目建成后投入生产经营 过程中所发生的现金流量，这种现金流量一般 过程中所发生的现金流量， 是按年计算的。经营现金流量主要包括： 是按年计算的。经营现金流量主要包括： (1)增量税后现金流入量 增量税后现金流入量， (1)增量税后现金流入量，是指投资项目投产 后增加的税后现金收入(或成本费用节约额) 后增加的税后现金收入(或成本费用节约额)。 (2)增量税后现金流出量 增量税后现金流出量， (2)增量税后现金流出量，是指与投资项目有 关的以现金支付的各种税后成本费用 (3)各种税金支出 各种税金支出。 (3)各种税金支出。

　　决策规则 独立项目投资决策必须设置基准投资回收 P≤T则项目可以考虑接受 则项目可以考虑接受； 期T，当P≤T则项目可以考虑接受；当P＞T, 项目应予拒绝。 项目应予拒绝。 互斥选择投资决策应优先选择投资回收期 短的方案。 短的方案。

　　式中： 项目各年累积净现金流量首次为 式中：t—项目各年累积净现金流量首次为 正值的年份； 正值的年份； NCFt—截至第 截至第t NCFt 截至第t年的累计现金净流量 ANCFt—项目第 项目第t ANCFt 项目第t年现金净流量

　　（二）投资风险的度量 衡量指标： 衡量指标： 1、项目收益标准差 、 2、变异系数（标准差率） 、变异系数（标准差率） 即项目收益标准差和收益期望值的比值。 即项目收益标准差和收益期望值的比值米乐m6官网登录入口。