米乐m6官网登录入口对话资深CIO：家办长期收益差本质或许在于太「贪心」随着中国超富家族从“创富”向“守富”和“传富”的转变，越来越多的家族认识到家族办公室（以下简称为“家办”）的价值，通过设立家办助力家族财富传承。因此，家办成为财富管理领域增长最快的领域之一，越来越多来自资产管理、财富管理等机构的人才流向家办。

　　近期，家办新智点推出「家办100人」访谈栏目，通过与家办领域资深从业者深度对话，探索家办的治理、运营及资产配置的理念，以促进从业者的成长、行业的成熟。

　　本文，我们访谈了目前服务单一家族的资深CIO Arron（化名），他曾在海内外资管机构工作十余年，长期管理绝对收益目标、超大规模资金。本文我们深入探讨了 Arron为什么选择加入家办、家办实现专业化、机构化的进阶之旅等关键话题。以下为Arron的口述。

　　离开机构后，我原本计划募资成立基金做全球投资，通过大类资产、个股投资等多种手段获取绝对收益。

　　一方面，过去国内利率水平高，海外利率低，现在则发生了转变，国内利率越来越低、与海外形成倒挂，权益资产收益不确定性也很高。

　　另一方面，在募资层面，过去一年市场环境也发生了新变化，从需求端而言米乐m6官网登录入口，海外资金配置中国市场的意愿下降，募资艰难。国内资金对全球配置的需求激增，成为未来10年的重要转折点。其中，以家族资金为代表的长期资金具备了开展全球配置的真实需求。

　　过去一年多，陆续有一些家族主动找到我，希望能够作为CIO帮助进行家族财富管理。我对自由要求比较高，且仍想做独立基金，不想给单一家族管钱，起初就都拒绝了。

　　由于基金一直没有募到合意的资金规模，因缘际会之下，与目前家族Owner多次沟通后，感觉老板格局较高，彼此行事风格也比较匹配，且能够满足对自由度的要求，最终决定加入做个尝试。

　　走到今天，对我而言并非偶然。从个人长期规划而言，我的目标就是管理长钱，能够专注且纯粹地做研究和投资。

　　目前，我所服务的家族尚未正式成立家办，但做的事情与家办类似，即帮助家族进行国内和海外的财务投资。从资金属性上来说，我管理的这部分资金不需要用于企业经营，可进行长期投资；收益方面以保值增值作为主要目标，不追求激进的收益目标。

　　对比而言，家族的钱是最好的长钱，而三方资管机构的资金久期则较短。管理短期资金是一件很消耗精力的事情，尤其是在投机属性较强的国内市场。

　　在家族传承过程中，家办是一个非常关键的工具。对比我接触海内外家办来看，国内家办想要真正实现专业化，仍有很长的路要走米乐m6官网登录入口。

　　然而，如果家族Owner没有在投资领域经受过专业训练和长期磨砺，很难形成良好的资产配置理念和正确认知。此外，如果一个家族Owner不做基础研究，却负责最终投资决策，一定会存在风险。

　　二、在资产管理层面，国内很多超富家族往往会选择由亲属或家臣帮助自己打理，宁肯花学费让他们从零开始学习，也不愿聘请职业经理人。

　　外部职业经理人的个人投资能力往往只能由结果检验，但家族通常不愿意拿自己的资产进行实验。这是一个近乎无解的问题，本质可能在于家族没有能力判断职业经理人的专业能力。

　　在他们看来，资产配置不过是「一道买或卖的选择题」，觉得自己就可以做。现在国内很多家办选择抱团投资一级或二级基金，但是家族仍需要一位CIO进行综合资产配置决策。

　　对比来看，香港本地家族的家办相对成熟一些，通常会聘请职业经理人，但也存在人员专业性不足、人才能力与家办不匹配等问题。很多家办从业者要么没有做过投资、要么没有管理过多种资产类别，或只做过单一市场。

　　作为家办CIO，赚配置&周期的钱是关键能力，或通过长期投资赚企业盈利的钱。目前，覆盖过多个市场，熟悉多种资产类别的CIO较少。

　　对于一个家办而言，一定会经历从不专业、向专业化、机构化进阶的历程。什么是专业化的家办？在我看来有以下两大特征：

　　一个家办要想自己覆盖所有资产类别，投资团队至少需要15～20人。对于一个3～5人的小型家办，能够将「选好大类资产方向和筛选管理人」这两件事做好就很不错了。

　　小型家办应该尽量做好配置，即做好Beta，额外加一部分跟投和直投（Alpha）。小型家办不能轻易将直投机会作为核心策略，原因在于直投对人才能力和人数的要求都很高。事实上，在国内家办能找到一个在公募基金或私募基金里平均水准以上的投资经理都很困难。

　　一个机构化的家办，则意味着「铁打的营盘流水的兵」。除了家办团队的专业分工以外，还需要形成固化的投资流程、管理流程以及研究米乐m6官网登录入口、考核等流程。

　　在一个机构化的家办，家办团队即使换了一批，新的成员仍能够基于已经确立的资产配置框架、投资决策流程和风控体系，通过边际调整实现长期可持续运营。

　　目前我所在的单一家族在资产配置这条路上尝试了很多方向，邀请我加入的目标之一，就是希望能够助力家族实现专业化资产配置，建立与家族风险偏好和收益目标匹配的投资架构和团队。

　　如果我们问家族想要什么，肯定都想赚更多钱，这个问题没有唯一解决方案。事实上，如果一个家族Owner想法非常成熟，肯定不会定一个特别高的收益目标，天天思考如何赚钱。家办CIO的首要任务在于，助力家族能够从容应对各种情况，规避风险，穿越周期实现财富传承。

　　一个常见的情形是，一些老板在财务上风险承受能力本应很强，但在实际情况中，风险承受意愿不足，或是因为承受不了波动，开始追涨杀跌，最终收益惨淡。

　　事实上，天下没有免费的午餐，长期收益一定是来自于合理承担风险，家办则需要想清楚的是可以承受哪些风险。长期资金对于流动性风险和市场风险的承受能力更强，理应把这种优势用足。

　　家族资金作为长钱的优势在于，老板不需要给其他LP交代。家办也不用天天和金融机构去PK，不需要和机构卷排名、卷收益，也不需要抓住所有投资机会。

　　很多时候，家办的长期收益不好或亏钱，本质在于「贪心」，管不住手。如果家办看到赚钱的机会都想参与，面对波动就会造成投资动作变形，最终造成损失。家办应该将资产配置做的更简单，相信好的机会不多，放弃博弈思维，给确定性和安全边际更高的权重，长期收益肯定不会差。

　　家族的长期收益主要来自资产配置，但是家办具体要配哪类资产、哪些币种？究竟是投股还是投债？投一级市场还是二级市场？如果家族有能力在各类资产中选择和比较，就能把握住性价比较高的投资机会。

　　每个家办在确立Portfolio时都需要定制化的资产配置，前提在于，家办有能力覆盖主要资产类别，选择要足够多，并对不同资产的风险收益属性和周期趋势有较好的认知和判断能力。只有这样，家办才能在各类资产中选择符合家族风险偏好和安全边际较高的资产构建投资组合，并能根据不同的时机优化配置。

　　如果一个风格激进的员工面对的是一个稳重谨慎的老板，双方都会感到很痛苦。此外，在工作状态中，CIO与家族Owner的行事风格契合也非常重要。一些老板喜欢细节和自下而上决策，一些老板则更习惯自上而下思考和鲜明结论，看中结果，对于过程则并不过分在意。

　　CIO能否将一个复杂道理在很短时间内给家族讲清楚且让他们能接受，这一点非常考验CIO的认知水平和沟通能力。综合而言，我认为家办更适合作为个人职业生涯的最后一站。

　　目前，我们尚未设立明确的人员激励机制。作为一个初步加入家族的CIO，我需要先明确家族资产配置战略方向后，才能考虑这些事情。

　　此外，我接触了很多家办朋友发现，即使家办中设有激励机制，但最终兑现难度很高。一位CIO最终能获取多少报酬，取决于在家办付出了多少贡献，以及老板的认可。

　　我现阶段更看重工作内容和自由度，对于财务激励要求不高，因此，我更能站在家族的视角思考问题，这也是家族Owner邀请我加入的主要原因之一。

　　值得注意的是，单一家办很难留住真正非常优秀的CIO。因为一个能力超群、能够赚钱的CIO最终并不需要依附任何个人和机构。但是对于家族而言，则恰恰需要这样的人才。

　　家办CIO与家族之间的信任，肯定不能只看员工是否忠诚，最终仍需通过经历种种考验。其中，家办CIO在每次投资决策中能否让家族Owner睡得着觉尤为重要。如果家族Owner觉得每次做投资决策都像在扔飞镖或买彩票的话，体感就很痛苦。

　　面对挫折和失败，家族最不舒服的地方在于「没有做到应该做的」，因此忍不住捶胸顿足。作为CIO，基于对各种情形的综合考虑，帮助家族让Owner作出一个「事后回看仍不会后悔」的理性决策非常关键。